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兩因素壓制糖價運行 鄭糖迎來轉折之年

02-11,財經兩因素壓制糖價運行 鄭糖迎來轉折之年最新消息報導,口袋科技網(http://www.fbajfi.live)財經

  回顧2016年,白糖(6857, -84.00, -1.21%)期貨主力合約一路高歌猛進,并在去年11月份創下了接近歷史前高的價格。按照白糖三年一個周期計算,接下來的2017年將是國內糖市牛熊轉折的關鍵期。本榨季國產糖產量預估約為1000萬噸,產量可變化的空間較小,所以走私量、進口量以及拋儲量這三個變量將是未來行情變化的關鍵因素。

  兩大因素壓制糖價運行

  去年11月末,白糖主力期貨合約創下了接近歷史前高的價格,隨后開始持續下行。為此我們將劃分三個時間節點進行陳述近期行情的變化。

  2016年10月至12月,原糖價格持續下行,跌幅約26%。但原糖的走弱并沒有阻礙鄭糖的上漲,鄭糖主力合約在去年11月末上漲至7300元/噸上方,創下本輪牛市的新高。原因有二。其一,由于當時正處于榨季交替窗口,國內只有北方的甜菜開榨,產能很小。同時去年10、11月份進口量很少,共計25萬噸,是從2011年實行大規模進口以來的最低水平。雖然有國儲以及廣西地方儲備糖投放,但總體而言是供給小于需求。其二,在貿易救助政策的預期下,市場預計中國食糖進口量將會持續下降,支撐國內糖價。而國際糖市將缺少一個采購大戶,原糖價格下跌。

  2016年12月至2017年3月,原糖價格由于印度糖廠提前收榨的原因,開始從17美分反彈。但在這個時間節點,國內正值生產高峰期,食糖供給充足,定價權在國內市場,所以原糖價格的反彈并沒有帶動國內糖價的上漲。

  2017年3月后,國內糖廠陸續收榨,國產糖集中供給期結束,定價權逐漸由國內市場轉移至國際市場,屆時內外糖價的相關性或將得以修復。.

  總體而言,在去年10月至12月,國內正處于榨季交替。雖然機構普遍預估本榨季產量將增加約15%。不過在產量增加沒有兌現之前,疊加市場對政策預期偏為樂觀,國內糖價可謂扶搖直上,國儲競拍也出現了越拍越高的現象。轉折點是在12月份,廣西開榨產能迅速提高。從12月全國產銷進度表可以看到,累計至12月底,全國產糖量229.66萬噸,甚至比2014年12月的產量更高,產銷數據略微超出前期的預估,基本面開始兌現。再者,12月13日國家商務部等相關部門公告第二批國儲糖將在12月下旬投放,加速了糖價的回落。總體而言,國內生產高峰期以及國儲糖的出庫這兩個因素,共同制約目前糖價的運行區間。

  三個變量是行情走勢關鍵

  本榨季的產銷缺口約為500萬噸,而這個缺口將由進口、國儲以及走私補充。所以進口量、拋儲量、走私量這三個變量將聯合決定本輪牛市運行時間,或將得以延長,或將提前結束。

  本次進口貿易調查將在今年4月份前結束,特殊情況將延遲至6月份。貿易調查結果將決定食糖進口關稅是否上調。上榨季我國食糖進口約為370萬噸,若關稅上調,那么本榨季進口量將大幅度減少,對糖價無疑是利好的。但目前糖價已經包含了關稅上調的預期,屆時若預期不能兌現,本輪牛市或將提前結束。

  截至1月份,國儲糖共投放了三次,供給40萬噸。在包括第二批未投放的,本榨季已經可以確定的拋儲量是60.8萬噸。市場上對拋儲量的預估各不相同,可能是100萬噸以下,也可能是200萬噸以上,其中存在的變數很大,對行情的影響暫時無法預判。所以后期需重點關注國儲糖的出庫數量以及時間。

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